近日，寧波博菱電器股份(下稱博菱電器)披露招股說明書，擬更次公開發行人民幣普通股(A股)并上市，據悉，博菱電器將公開發行的股份數量不超過4080萬股，計劃募資3億元，股票發行后將在深交所創業板上市。公開資料顯示，臥式砂磨機博菱電器是國外中品牌廚房小家電的代工生產企業，具有廚房小家電產品研發、設計、生產和銷售能力，旗下產品包括IH電飯煲、攪拌機、烤盤、咖啡機等，飛利浦、WMF、SEB 、nutribullet、康奈爾等品牌生產商都是其客戶。

　　受去年疫情影響，廚房小家電尤其是西式小家電產品無論是在國內銷售還是國外出口均增長明顯，博菱電器也搭上了本次發展的快車，但是在企業IPO的關鍵時刻，博菱電器卻不顧報告期內現金流為負的現實，執意IPO前突擊分紅，其能否成功上市?依賴的小家電出口又能否一直火爆，都是博菱電器不得不面對的問題。

　　2020年突然爆發的疫情讓用戶有了更多的時間宅在家里，宅經濟的促進下，廚房小家電產品表現出了強勁的發展勢頭。去年4月份以后，國內疫情逐漸得到控制，國外疫情則日益嚴峻，受國外制造業產能的變化，部分國外工因為疫情原因停產或者減產，國內小家電企業海外訂單大幅度增加。海關總署發布的數據顯示，2020年下半年中電出口累計增速9.7%。其中，廚房小家電、生活小家電以及個人護理等產品等深受歐美市場的歡迎。

　　與國內市場不同，國外家庭小家電產品的保有量更高，數據顯示，美庭小家電個數多達30+個，位居全球，其他歐洲發達也達到了20+。

　　小家電出口“爆單”仍然在繼續，據海關總署公布的數據，2021年季度，我電出口量為8.81億臺，同比增長56.3%，家電出口額達227.6億美元，同比增長75.5%，這其中也包括受歐美市場歡迎的小家電產品。

　　作為以生產西式廚房小家電產品為主的企業，博菱電器也搭上了此次發展的快車，據部分媒體報道，2020年1月至6月博菱電器實現出口額7000多萬美元，同比逆勢增長50%。其中5月至7月，博菱電器的海外訂單量每個月增長50%以上。據博菱電器公開的年報顯示，近兩年的營業收入也分外亮眼，高粘度攪拌機年報顯示，2019-2020年，博菱電器營業收入分別為8.7億元、16.96億元，同比增長94.9%;同期凈利潤分別為6452.51萬元和10741.5萬元，同比增長66.5%。

　　這么亮眼的成績在一眾家電企業中可以說表現優異，此時提出IPO上市也順理成章，但是博菱電器披露招股書之后卻被業內和不少媒體質疑。原因是博菱電器在IPO之前突擊分紅，一個需要說明的情況是博菱電器是一家家族控股的企業，臥式砂磨機其實控人是袁海忠與袁琪父女，其中袁琪直接持有博菱電器 61.3%的股份，間接持有 6.8%的股份;其父袁海忠直接持有 25%的股份，間接持有 3.9%的股份，總體來看，父女二人持有超過97%的股份。

　　數據顯示，博菱電器2020年實施了2918.40萬元的現金分紅，分紅占當期凈利潤比例為27.2%，按照前文分析的實際控制人的持股比例，博菱電器此次分紅絕大多數落入了袁海忠與袁琪父女的腰包。

　　讓人意外的是，業績的大幅增長卻沒有給博菱電器帶來現金流的充裕，招股書顯示，報告期內經營活動產生的現金流量凈額分別為-350.66萬元、-25.16萬元、-1.71億元，三年合計凈流出1.75億元。應收賬款也出現激增，2018-2020年，博菱電器的應收賬款余額分別為9289.43萬元、2.03億元、4.46億元，高粘度攪拌機連續兩年均呈倍速增長，在總資產中的占比也由19.43%提升至36.50%。有業內人士猜測，“博菱電器業績的大幅增加或許是放寬信用條件后刺激所致，所以才會出現現金流為負和應收賬款激增的狀況?！?/p>

　　現金流吃緊的狀況下仍然執意分紅，由此也招致業內質疑博菱電器具有潛在風險，是“帶病上市”。

　　博菱電器主要市場是歐美市場，從招股書披露的情況來看，其存在大客戶收入占比過高的風險，數據顯示，博菱電器大客戶Capital Brands 2020年銷售收入占營收收入比例為66.91%，(Capital Brands 為德龍下屬企業，旗下 Nutribullet、Magic Bullet 是美國以及澳大利亞、新西蘭、英國等市場的知名攪拌機系列。)2018年以及2019年， Capital Brands占博菱電器營業收入的比例分別為57.86%、68.39%，已經連續三年呈增長態勢。安信證券認為，若雙方的合作關系發生重大不利變化，或合同到期不能續簽以及提前終止，則可能對博菱電器業務的穩定性產生重大不利影響。

　　此外，下半年家電海外銷售的走勢也影響了以博菱電器為代表的出口型企業的發展和未來。據另一家出口型企業月立集團的相關負責人介紹，“今年下半年海外銷售還是會面臨很多的不確定性，更先是持續不斷的疫情影響了國外的經濟狀況，消費者購買小家電的購買力可能會減弱;另外，伴隨原材料上漲、運費上漲、高粘度攪拌機運力下降等多方面因素，國內出口型企業的生產和經營成本不斷增加，企業面臨的成本消化困難也很多。”

　　除了國外市場，博菱電器也試圖在國內市場上發力，目前博菱電器擁有自主品牌“Thimax 膳美師”、“格伊”、“萊萃維爾”。涉及到的產品包括三明治機、電飯煲、破壁機、燒烤爐等，記者查詢相關電商網站，格伊的銷量相較 Thimax 膳美師、萊萃維爾好一點，但是對比其他小家電品牌而言，博菱電器這三個瞄準國內市場的品牌目前聲量都比較小，想要在競爭激烈的國內市場上取得突破，仍然有不小的難度。

　　主攻出口的企業轉行做內銷其實并不容易，此前已經有多個企業“出口轉內銷”碰壁，有業內專家表示，“出口企業往往會有生產情結和思維定勢，考慮的維度單一、狹窄，知識結構不完整和經驗主義當頭。臥式砂磨機目前國內小家電市場競爭已經白熱化，單靠改改樣子、變個外觀就期望能得到消費者認可，是不現實的。”

　　國內小家電企業也面臨著嚴峻的形勢，一直以來，小家電行業被認為進入門檻較低、技術水平不高，尤其是網紅小家電更是被認為“重營銷而輕質量”，內部競爭激烈。在經歷過去年資本的推崇之后，今年一季度，以小熊電器、新寶股份、天際股份為代表的網紅小家電企業也紛紛出現股價下跌的情況，較2020年的股價下跌均超20%，被認為小家電的火熱或許正在回歸理性。

　　全球疫情沒有完全控制，屬于小家電出口的機遇或許就一直存在，不過目前對于博菱電器而言，瞄準業績快速增長的同時，更應該重視企業內部存在的諸多問題，切不可為了一時之成績好看而埋下發展隱患。(楊志敏)

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